营销改善带来主营快速增长:公司公告中表示,今年一季度完成了母公司营销组织架构的改革,以产品和终端结合分类,构建了新的组织架构,实现分级的精细化管理;同时上半年主导产品络泰等继续保持较快增长。
我们认为,通过对营销体系的深入改革,公司的销售能力得到了有效地提高,其效果有望在后续的经营中持续体现。同时公司的股权激励草案如果获批通过,也将有助于实现对管理层的激励作用,提供较强的业绩安全边际。
三七和天麻系列产品仍将快速增长:我们依然看好公司主营产品三七和天麻素系列的前景,这些产品行业增速近几年均保持快速的增长。公司以洛泰为代表的三七系列和以天眩清为代表的天麻素系列产品疗效确切,市场需求旺盛;其中洛泰的产能有望在明年大幅扩张缓解产能瓶颈。整体上看,三七、天麻系列产品将成为公司利润增长的重要动力。
其他业务有较多亮点:公司与TEVA 合资的贝克诺顿营销实力强劲,近三年来净利润直线提高;同时贝克诺顿也在积极引入新的药品品种,为公司提供新的增长点。公司的中药厂有多个独家品种,质地较好,未来中药厂将成为公司重点发展方向,或将成为公司未来的增长亮点之一维持买入的投资评级:公司业绩正在不断变好,从预增情况来看,环比也有较大增长。我们认为,公司经营管理明显改善,主营业务存在众多的增长点,营销变革对公司的影响将逐渐显现;同时公司市值较小,成长空间较大。我们维持公司2010-2011 年业绩分别为0.30, 0.47 和0.74 元/股,净利润增速分别为63%,53%和60%,维持买入的投资评级。
风险因素:国家药品政策实施情况,原材料价格大幅上涨、股权结构的稳定性
